上周四，美股经历了一场历史性的冲击。高盛衍生品策略师Brian Garrett指出，无论是市值蒸发规模、成交量还是波动率的跳升幅度，都与新冠疫情冲击和全球金融危机时期相似。然而，这次下跌相对于期权市场定价的“意外程度”是过去19年来最高的。

当天，纳斯达克100指数单日暴跌6.4%，标普500指数下跌4.4%。Cboe认沽期权成交量创下纪录，约2.5万亿美元的纳斯达克100市值在一个交易日内蒸发。Garrett形容此次市场表现为“丑陋”。

Garrett认为此次冲击更像是剧烈的仓位重置，而非系统性事件。但他也警告，市场仍有更多机械性抛压有待消化，最终走向仍不确定。高盛恐慌指数在上周四飙升至9.57，为近期历史高位，历史上高于9的读数通常是较好的买入时机。

为了衡量此次下跌的“意外程度”，Garrett构建了一个“移动惊喜比率”（MSR）指标。结果显示，标普500的MSR为至少2007年以来最大，超过了全球金融危机和新冠疫情期间的任何一次读数。纳斯达克100的MSR为历史第二大，仅次于所谓“对等关税日”。罗素2000的读数则跻身历史前五。

从损失规模来看，纳斯达克100指数单日市值蒸发约2.5万亿美元，是有史以来最大的单日美元损失。成交量同样创下纪录，上周四的美元名义成交额约为1.75万亿美元。ETF在其中扮演了关键角色，占综合交易量的33%。

此次崩跌之所以如此剧烈，一个关键原因在于投资者在周三反弹后激进地解除了对冲头寸，导致周四毫无防备。波动率的波动率（VVIX）单日跳升约44个点，为2006年以来第二大单日涨幅。市场相关性也出现剧烈跳升，标普500指数3个月隐含相关性单日跳升约9个点。